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火电行业反周期防御价值渐现

2019-10-09 22:52:20

  火电行业:反周期防御价值渐现

  电力供应紧张。近1个月以来全国各地出现电力供应紧张,浙江、江西、湖南、重庆、山西等多省市接连出现百万千瓦用电缺口。中电联在4月28日发布的一季度全国电力供需与经济运行形势分析预测报告,表示,今年全国电力供需总体偏紧,下一步在迎峰度夏期间,电力供应缺口会进一步扩大,预计缺口在3000万千瓦左右。考虑到气候、电煤供应等不确定性因素的挤压作用,缺口还会进一步扩大。

  市场煤价创经济危机后新高。5月4日最新公布的环渤海动力煤价格指数再次上涨,这也是该指数连续第七周上涨,环渤海地区港口平仓价5500大卡的市场动力煤均价为818元/吨,环比上升10元/吨,创该指数2010年9月创立以来的新高。与此同时,5月2日公布的秦皇岛山西优混平仓价为815元/吨,环比上升20元/吨,也创出08年经济危机至今市场煤价格反弹的新高。

  总体观点:当前的电力供应紧张一方面来自于火电企业持续盈利不佳所带来的购煤能力下降(“软缺电”),另一方面也有来自于审批严格、企业再投资意愿下降所带来的供给能力不足(“硬缺电”)。在当前煤价持续高企的背景下,预计上述供应紧张的情况将从更多“软缺电”的因素转向“硬缺电”。火电行业所面临的供需环境将发生巨大的转变,这势必将影响其在产业链上下游之间的议价能力,及其盈利能力,行业正处在景气逐步回升的大周期起点。

  在4月6日的电力行业月报数据点评中,我们首次上调电力行业评级至增持。考虑到当前火电行业较低的估值水平、短期宏观经济波动所带来的原料价格下跌的盈利反弹、以及其长期盈利改善的预期,我们继续维持行业的增持评级。优先推荐当前估值较低、且业绩弹性较高的公司,如华能国际、国电电力、申能股份、深圳能源。

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